① 组合回测指标（2018-01-02 → 2026-09-03，2104 交易日）
② 净值曲线
上：组合净值（含 5bp 换手成本）；下：回撤（最小 -1.32%）
③ 当前配置（2026-09-03 · 象限 增长↑通胀↓）
| 资产 | 目标权重 | 象限基准 | 60日波动 | 风险贡献 | 实际 symbol（ETF→指数→期货 回退） |
|---|
| stock |
3.44% |
40.0% |
22.98% |
37.47% |
etf:510300.SH |
| bond_long |
41.97% |
30.0% |
0.97% |
17.56% |
etf:511260.SH |
| bond_mid |
51.53% |
15.0% |
0.62% |
15.23% |
etf:511010.SH |
| gold |
2.29% |
7.5% |
23.27% |
21.79% |
etf:518880.SH |
| commodity |
0.76% |
7.5% |
65.61% |
7.94% |
etf:501018.SH -> etf:159985.SZ |
象限判定：CPI 同比 0.5%（63 日变化 + 60 日平滑）、GDP 累计同比 4.7%（30 日滞后）。
反波动率风险预算下低波动债券获得高权重；最大风险贡献 26.21%（分散度好，无单资产超配）。
④ 分年度收益
| 年份 | | 组合收益 |
|---|
| 2018 | +4.40% |
| 2019 | +4.77% |
| 2020 | +4.41% |
| 2021 | +4.10% |
| 2022 | +3.38% |
| 2023 | +3.26% |
| 2024 | +8.65% |
| 2025 | +2.30% |
| 2026 | +1.80% |
⑤ 分象限表现
| 象限 | 年化收益 | 年化波动 | Sharpe | 交易日数 |
|---|
| 增长↑通胀↑ |
5.29% |
1.28% |
4.12 |
394 |
| 增长↑通胀↓ |
3.36% |
0.83% |
4.06 |
547 |
| 增长↓通胀↑ |
5.08% |
1.28% |
3.99 |
783 |
| 增长↓通胀↓ |
4.13% |
0.80% |
5.14 |
380 |
2018–2026 中国债券牛市 + 权益震荡环境下，低波动债券主导的组合呈现低波高夏普特征；该结果不代表美股市场经典全天候的回撤水平。
⑥ 象限分布（2010-07 → 2026-09，按年 × 象限 交易日数）
| 年份 | 增长↑通胀↑ | 增长↑通胀↓ | 增长↓通胀↑ | 增长↓通胀↓ |
|---|
| 2010 | · | · | 103 | · |
| 2011 | · | · | 219 | 24 |
| 2012 | · | · | · | 243 |
| 2013 | 104 | 22 | 95 | 17 |
| 2014 | 45 | 123 | 11 | 66 |
| 2015 | 72 | 44 | 70 | 58 |
| 2016 | 76 | 53 | 42 | 73 |
| 2017 | 168 | 64 | 12 | · |
| 2018 | 133 | 46 | 48 | 16 |
| 2019 | 9 | 45 | 157 | 32 |
| 2020 | 43 | 85 | 51 | 64 |
| 2021 | 90 | 78 | 35 | 40 |
| 2022 | 6 | 7 | 186 | 43 |
| 2023 | 5 | 169 | 12 | 56 |
| 2024 | 29 | 25 | 145 | 43 |
| 2025 | 29 | 90 | 38 | 86 |
| 2026 | 50 | 2 | 111 | · |
2026-09-03 判定为 增长↑通胀↓（复苏）：CPI 同比 0.5% 且 63 日变化方向向下，GDP 累计 4.7% 方向向上。
2026-09-02 前为增长↑通胀↑，9-02 起通胀方向翻转为降。
⑦ 口径与局限
- 宏观接口无历史发布版本；CPI 15 日、GDP 30 日延迟后仍可能使用修订值。
- 长债用 10 年国债 ETF（511260）+ 上证国债指数（000012）回退，久期覆盖弱于经典全天候（30 年期）。
- 商品用 159985（有色/资源 ETF）+ 000827 指数 + 铜期货回退，非原油/农产品综合。
- 默认方法是带象限基准的反波动率风险预算，不是严格 ERC；期货展期、税费、滑点未完整模拟。
- 历史正收益不保证未来表现；本结果仅供研究，不构成实盘许可。