贵州茅台（600519.SH）个股尽调报告

报告基准日：2026-09-01（最近完整交易日） 数据通道：panda_data 免费源 shim（东财数据中心 / baostock / 腾讯行情 / 申万 XLS） 生成方式：skill-a-share-stock-dossier 9 节蓝图 + skill-pandadata-api call_api.py 调用链

一、摘要与结论

指标	数值	数据日
收盘价	1,299.56 元（+0.00%）	2026-09-01
总股本 / 市值	12.50 亿股 / 1.62 万亿元	2026-09-02
PE_TTM / PB	19.9 / 6.47	2026-09-01
2026 YTD 涨跌	-3.7%	2026-09-01
52 周区间位置	1,151.01–1,539.98，现价位于 38% 分位	近 52 周
申万二级行业	340501 白酒（340000 酿酒）	申万 XLS

结论要点

增长转负是核心矛盾：2024 年营收 +15.7%/归母 +15.4% 之后，2025 全年营收 1,721 亿（-1.2%）、归母 823 亿（-4.5%）首次转负；2026 单季延续负增长（2026q2 单季营收 -5.2%、归母 -6.9%）。
估值处于历史低位区间：PE_TTM 19.9 倍，显著低于该股 25–40 倍的历史常态，与"增长转负"叙事一致。
股东回报成为主要支撑：FY2025 10 派 280.24 元（350.3 亿），2026 中期分红已预披露（上限=上半年归母净利），年度总派现率趋势 75%+；股息率约 4.2–4.5%。
无硬性风险事件：无 ST 历史、近一年零龙虎榜、未来 12 个月零解禁、质押率仅 0.04%。
筹码短期分散：2026-06-30 股东户数 296,404 户（环比 +21.9%），户均市值降至 500 万。
产业资本在低位增持：茅台集团 2025-09~12 分 3 笔增持 207.14 万股、约 30.0 亿元（均价 1,443–1,475 元）。

二、公司概况

证券名称：贵州茅台，交易状态 1（正常上市），2020-2026 无 ST/*ST 记录
行业：申万二级 340501（白酒）/ 一级 340000（酿酒）〔免费源无 L3，行业名为映射库回填〕
股本：总股本 1,250,081,784 股，全部为 A 股无限售流通股（2026-09-02）
审计意见：无免费数据源（见第九节信息缺口清单）

三、财务分析（PIT 面板，14 个季度）

年度（正式报告口径，累计值）

年度	营收(亿)	同比	归母(亿)	同比	净利率	经营CF/归母
2023	1,506	n/a*	747	n/a*	49.6%	0.89
2024	1,741	+15.7%	862	+15.4%	49.5%	1.07
2025	1,721	-1.2%	823	-4.5%	47.8%	0.75

*2022 年基期不在本次采集窗口内（面板自 2023q1 起）。

单季（由累计值差分）

单季	营收(亿)	同比	归母(亿)	同比	净利率
2025q1	514	+10.7%	268	+11.6%	52.2%
2025q2	397	+7.3%	186	+5.2%	46.8%
2025q3	398	+0.3%	192	+0.5%	48.3%
2025q4	412	-19.3%	177	-30.3%	43.0%
2026q1	547	+6.3%	272	+1.5%	49.8%
2026q2	376	-5.2%	173	-6.9%	46.0%

质量信号

毛利率 91.3%（2025q3）→ 89.6%（2026H1），毛利率中枢下移 1.7pct
经营现金流/归母 0.75–1.07，2025 年回落至 0.75（应收/预收变动，需年报附注确认）
ROE（快报累计口径）：2025 全年 34.5%、2026H1 18.0%；EPS_TTM 65.14
⚠️ 快报 vs 正式报告差异：2025 年报快报归母 853 亿 vs 正式报告 823 亿（-3.5%），以正式报告为准；该差异在 PIT 面板中保留 update_date 供追溯

业绩预告：最近一次为 2025-01-03 披露的 2024 年报预告（略增，857 亿，+14.67%）；2025/2026 年无预告（业绩确定性高，无需预告）。

四、分红与资本运作（2023-2026）

分红（6 条实施/预披露记录，已转双分红节奏）

基准期	公告日	除息日	方案	状态	派现(亿)
FY2022	2023-03-31	2023-06-30	10派259.11	实施	325.5
FY2023	2024-04-03	2024-06-19	10派308.76	实施	387.9
2024H1	2024-11-09	2024-12-20	10派238.82	实施	300.0
FY2024	2025-04-03	2025-06-26	10派276.73	实施	347.6
2025H1	2025-11-06	2025-12-19	10派239.57	实施	300.0
FY2025	2026-04-17	2026-06-26	10派280.24	实施	350.3
2026H1	2026-04-17	—	上限=H1归母	预披露	未公告

FY2024+2025 两个完整年度合计派现 1,345.5 亿（含中期），占两年归母（1,685 亿）的 80%
送转/配股/定增：2023-2026 均为零（2000 年以来定增：无）
回购：无正式回购；东财"购股清单"返回的 207.14 万股/30.0 亿经与股东增持记录精确对账，实为茅台集团 2025 年增持（见第五节），非公司回购

五、股东结构与变动

前十大流通股东（2026-06-30，合计 67.6%）

#	股东	占比	变动
1	中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司	54.50%	不变
2	贵州省国有资本运营有限责任公司	4.56%	不变
3	香港中央结算有限公司（北向通道）	4.30%	-502.14 万股
4	茅台酒厂(集团)技术开发有限公司	2.23%	不变
5	中国人寿（沪股通产品户）	0.45%	新进
6	招商银行-招商中证白酒指数基金	0.36%	-52.09 万股

股东户数

报告期	户数	户均市值	环比
2025-09-30	238,512	758 万	+8.1%
2025-12-31	255,892	674 万	+7.3%
2026-03-31	243,159	747 万	-5.0%
2026-06-30	296,404	500 万	+21.9%

重要股东变动：茅台集团 2025-09-01~12-26 三笔增持合计 207.14 万股（6.78+72.93+127.42），成交均价 1,443–1,475 元，累计约 30.0 亿元；无减持记录。质押：8 笔、508.6 万股、市值 6.6 亿、质押率 0.04%（可忽略；最新披露 2026-08-28）。 投资者关系：2025-2026 调研活动 0 次（茅台极少接受调研，属正常形态）。

六、风险事件

检查项	结果	窗口
ST/*ST	无（2020-2026 零记录）	6 年
龙虎榜	近一年 0 次（无异常交易）	2025-09~2026-09
解禁（未来 12 个月）	无（全流通，无限售股）	至 2027-09
业绩预告（亏损/下滑预警）	无（仅 2024 年略增预告）	—
股东减持计划	无	2024-2026
重大质押	无（0.04%）	2026-08
审计意见	无免费数据源	—

七、市场资金流

融资融券：融资余额 173.9 亿（2026-09-01），一年前 169.6 亿（+2.5%，平稳）；一年均值 178.6 亿
大宗交易：近一年 89 笔、合计 22.4 亿，平均折价 ≈0%（平价成交，多为配置型买入）；最新 2026-08-31 1,300 元平价 1 笔（买方：广发证券北京鲁谷路营业部）
龙虎榜席位：近一年无（与第六节一致）
北向持股：数据源已停更（2024-08 起，HKEX 层面），仅能从前十大股东中 HKSCC 通道变动观察（2026Q2 -502 万股）
换手：0.261%/日（2026-09-01），20 日均量较 60 日均量缩量 22%

八、风险信号清单

级别	信号	证据
⚠️ 中	增长转负	2025 全年归母 -4.5%；2025q4 单季 -30.3%；2026q2 单季 -6.9%
⚠️ 中	毛利率中枢下移	91.3%（2025q3）→ 89.6%（2026H1）
⚠️ 短	筹码分散加速	股东户数 2026Q2 环比 +21.9%，户均 500 万
⚠️ 短	北向通道减持	HKSCC 2026Q2 -502 万股
⚠️ 数据	快报/正式报告差异	2025 年报归母 853 vs 823 亿（-3.5%）
✅ 无	ST/龙虎榜/解禁/减持/高质押/回购注销风险	第六节全项通过
✅ 支撑	产业资本增持 + 高分红	茅台集团 30 亿增持；年度派现率 80% 趋势

九、数据附录（来源与新鲜度）

章节	接口	数据源	数据截至
行情/估值	get_stock_daily / get_stock_mktfin_indicator	腾讯 / 东财	2026-09-01
财务 PIT	get_fina_reports(PIT 模式, 2023q1–2026q2)	东财 RPT_F10_FINANCE_MAINFINADATA	2026-08-15 披露的 2026H1
快报/预告	get_fina_performance / get_fina_forecast	baostock / 东财	2026-06-30
分红/送转	get_stock_dividend / get_stock_cash_dividend / get_stock_dividend_amount / get_stock_split	东财 RPT_SHAREBONUS_DET / RPT_HK_HOLDERS	2026-04-17 公告
增持/回购	get_stock_shareholder_change / get_repurchase	东财 RPT_SHARE_HOLDER_INCREASE / RPTA_WEB_GDGGLB	2026-09-01
股东	get_top_holders / get_holder_count / get_stock_pledge	东财 F10 十大股东 / 中证登	2026-06-30
资金流	get_margin / get_block_trade / get_lhb_list / get_hsgt_hold	东财 / HKEX(停更)	2026-09-01
行业/股本/ST	get_stock_industry / get_share_float / get_stock_status_change / get_stock_detail	申万 XLS / 中证登 / 东财 / baostock	2026-09-02

已知信息缺口（免费源限制，诚实披露）

审计意见：无免费源（F10 PageAjax 有 IP 风控），本报告无法确认标准无保留意见
北向逐股持股：HKEX 2024-08 起停止每日披露，仅存历史
行业 L3 与行业名称：申万 XLS 只有代码（340501→白酒为映射回填）
配股：东财报表 PLACING_RATIO 字段恒空，配股事件不可查（A 股近年罕见，影响小）
调研活动：仅东财单一来源，覆盖不全
回购接口语义：get_repurchase 实际返回"股东购股/增持"清单，公司回购需另行核对公告

复现命令（任意交易日）： ```bash cd /home/code/src/quant/quantskills/skill-pandadata-api/scripts python3.13 call_api.py --method get_top_holders \

--params '{"symbol":"600519.SH","start_date":"20260101","end_date":"20260901","start_rank":1,"end_rank":10}' --output json `` （凭据文件 ~/.pandadata/pandadata.env 已配置 shim 模式；采集脚本 /tmp/collect_dossier.py，衍生指标 /tmp/dossier_metrics.py`）

报告由 LLM 依据 panda_data shim 免费源数据生成，仅供研究参考，不构成投资建议。

数据来源：Substack 公开文章（26 篇，免费/免费预览）· 美股新浪 gb_ + Nasdaq 免费接口 · A股 panda_data shim（腾讯/东财/baostock）· 技能零修改 · RESEARCH_ONLY，不构成投资建议